一、行業概述
1、行業界定
健康體檢是以健康為中心的身體檢查。 中華人民共和國衛生部2009年8月5日頒布衛醫政發〔2009〕77號文件《健康體檢管理暫行規定》提出“健康體檢是指通過醫學手段和方法對受檢者進行身體檢查，了解受檢者健康狀況、早期發現疾病線索和健康隱患的診療行為。”第三方健康體檢行業的主體是以健康體檢作為主營業務的組織機構。
2、第三方健康體檢類別
體檢分類
健康體檢主要分為入職體檢、個人體檢、團隊體檢、入伍體檢和婚檢。根據各行業要求的不同，對人體的健康狀況要求也不一樣。比如，某些崗位不適合色盲等有先天性缺陷者工作，這使入職體檢成了健康體檢中的一個分類。根據年齡，還可分為學生體檢、青年體檢、中年體檢、老年體檢等。
主要體檢項目
二、行業地位
1、行業歷史比較
圖1 單季度-營收同比行業歷史比較
根據圖1數據顯示，從2015年第一季度到2017年第二季度，與全部A股相比，健康體檢行業的單季度營收同比總體處于較高水平，并表現為波動增長的趨勢。
2、行業上市地位
健康體檢行業市盈率（PE）為98.77，其凈資產收益率(ROE)為12.14%，相較其他行業而言處于較高位置；健康體檢行業的總市值為384.53億元，相較其他行業而言，處于較低水平。
圖2 行業上市公司地位
三、主要上市公司
1、上市公司統計
第三方健康體檢行業，根據地域劃分，主要分布在江蘇；根據公司上市板塊劃分，主要分布在主板，其次是在中小板。
圖3 行業上市公司地域分布
圖4 行業上市公司上市板分布
資料來源：Wind資訊
2、重點上市公司分析
第三方健康體檢行業主要有美年健康、愛康國賓、慈銘體檢、迪安診斷等。本文重點研究對象是在國內上市的第三方健康體檢機構——美年健康和迪安診斷。
●美年健康
美年大健康產業控股股份有限公司是專業健康體檢和醫療服務集團，主營業務為健康體檢服務，在全國29個省、市擁有200余家醫療及體檢中心。美年健康于2015年8月完成借殼上市，被借殼公司名稱為江蘇三友集團股份有限公司。
表1 美年健康部分發行情況
營業收入構成分析(2016-12-31)
圖5、6、7是美年健康的營業收入構成圖。按行業分，營業收入中，醫療行業占比99.55%，其他占比0.45%；按產品分，營業收入中，體檢服務占比99.25%，其他占比0.25%；按地區分布，營業收入中，華東區、華南區、華北區、西南區、中南區、其他分別占比為28.57%、16.57%、13.28%、12.61%、12.17%、16.80%。
圖5 按行業分布 圖6 按產品分布
圖7 按地區分布
業績預測
截至2017年8月27日，共有 15 家機構對美年健康2017年度業績作出預測，預測每股收益 0.22 元，較去年同比增長 57.14%， 預測凈利潤 5.27 億元，較去年同比增長 55.61%。
圖8 業績預測
●迪安診斷
浙江迪安診斷技術股份有限公司是一家獨立的第三方醫學診斷服務平臺，主要向各級醫療衛生機構提供以醫學診斷服務外包為核心業務的醫學診斷服務整體解決方案。公司現已成為一家綜合性、全國性的連鎖獨立醫學實驗室，產品名稱主要有診斷服務、健康體檢、冷鏈物流等等。
表2 迪安診斷部分發行情況
營業收入構成分析(2016-12-31)
如圖9、10、11是迪安診斷的營業收入構成。按行業分，營業收入中，服務業占比38.42%，商業占比61.58%；按產品分，營業收入中，診斷產品占比61.58%，診斷服務占比37.14%，健康體檢占比1.08%，冷鏈物流占比0.20%；按地區分布，營業收入中，華東區、華北區、西北區、西南區、東北區、其他分別占比為43.87%、25.33%、17.50%、7.43%、2.61%、3.26%。
圖9 按行業分布 圖10 按產品分布
圖11 按地區分布
業績預測
截至2017年8月28日，共有 21 家機構對迪安診斷的2017年度業績作出預測；預測每股收益 0.66 元，較去年同比增長 37.50%， 預測凈利潤 3.65 億元，較去年同比增長 38.86%。
圖12 業績預測
四、行業發展趨勢
1、行業壁壘
通過對雪球公開資料整理，第三方健康體檢行業壁壘主要是醫療執業資質壁壘、人才壁壘、管理壁壘、資金壁壘。
●醫療執業資質壁壘
醫療機構應向核發其《醫療機構執業許可證》的衛生行政部門申請開展健康體檢。登記機關對提交申請的醫療機構進行審核和評估。對符合條件的允許開展健康體檢業務并在《醫療機構執業許可證》的副本備注欄中予以登記。對于外資進入醫療行業，我國現行的政策法規也有嚴格限制。設置中外合資醫療機構需要商務部和衛生部審批，且外資控股比例不得超過 70%。
●人才壁壘
醫學領域人才是醫療服務行業的核心資源，是專業體檢機構創建其核心競爭力的保障，專業體檢機構只有打破人才壁壘，才能在專業技術、服務、管理等各方面形成其競爭優勢。
●管理壁壘
第三方健康體檢行業相比其他傳統服務行業而言，是一個較新的行業。行業內的每一個企業需要在發展實踐中結合自身管理經營特點，建立適應外部市場環境的管理經營模式。新進入者不可能期望在短期內通過簡單復制其他企業的管理經營模式，來實現自身的發展和壯大。
●資金壁壘
健康體檢行業的資金需求較高。 以新設一家1,500 平方米左右的體檢中心測算，大約需要投入資金 1,500 萬元。除在設備、器材、場所方面的資金投入外，人才積累、體檢管理系統建設、市場培育和品牌創建等也需要持續的資金投入。
2、發展趨勢
21世紀被稱為“生命科學的世紀”，在美國，最大的產業是服務產業，而服務產業中最大的產業是健康產業。在中國，隨著國民經濟的不斷增長，人們在基本物質得到保障的同時開始注重生活質量的提升和健康維護。人口老齡化和環境污染導致慢病高發，經濟發展和高發的慢病帶動了大眾健康觀念的轉變，慢病的預防和控制越來越受到重視，健康體檢行業的重要性也逐漸突出。
●第三方健康體檢對醫院體檢形成部分替代
第三方健康體檢機構與醫院附屬體檢中心及其他醫療機構相比具有良好的競爭優勢。這種優勢主要體現在檢驗設備配置齊全、避免交叉感染（醫院體檢設備由病患和健康人群共用，易造成交叉感染）、復制能力強與大數據緊密結合等方面。在健康體檢層面，第三方健康體檢機構能夠對醫院體檢形成部分替代。
●第三方健康體檢與大數據相結合
如何利用大數據來創造價值是行業可以突破的地方。利用體檢數據建立用戶電子病歷，為后續針對性疾病治療提供基礎數據支持，有利于醫療診斷、健康管理、慢病管理等縱向業務發展。針對海量疾病癥狀和治療記錄構建的疾病數據平臺，有利于養老服務、藥物研發、精準醫療等橫向業務延伸。
●第三方健康體檢與商業保險相結合
一方面，目前國內體檢費用還是由單位或個人買單，從某種程度上制約了健康體檢行業整體推進的速度。保險公司提供的保險產品可以涵蓋體檢或者給客戶提供購買合作體檢機構體檢套餐的優惠。另一方面，專業體檢機構手中往往有大量客戶的身體健康數據，在保護好消費者個人隱私的前提下，將這些數據進行統計分析，可以區分出具有不同大小風險患某種疾病的人群，幫助商業保險公司有針對性地制定保險政策和保費費率。
●第三方健康體檢機構需要延伸產業鏈
第三方健康體檢機構的發展壯大，應以提高健康管理服務水平為目標，拓展產業鏈，為客戶提供全方位健康管理。以基因檢測為例，基因檢測和傳統體檢之間的區別就是通過基因檢測可以準確的告訴客戶，未來某個生命時段是否存在發生某種疾病的可能，給客戶一個預警，以便及早采取有效的預防措施。目前有1000多種遺傳性疾病可以通過基因檢測做出診斷。提早在基因檢測領域的布局，將有利于行業未來的發展和突破。
